昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么huò)币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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