2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为17刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗2％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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