近期国内(nèi)也处于一(yī)个会(huì)议(yì)密集召开的(de)阶段，政治局会议、中央财(cái)经委(wěi)会议和国常会(huì)相继召(zhào)开。决(jué)策(cè)层对于当(dāng)前经济(jì)复苏动力不(bù)足、复苏势头不稳(wěn)的问题，有(yǒu)着(zhe)清醒的(de)认识(shí)，短期的工(gōng)作(zuò)重点是恢复和(hé)扩大需求，但同时也(yě)明确不会再走(zǒu)老路(lù)——不会(huì)通过低水平的(de)债务扩(kuò)张来刺(cì)激经济(jì)，而是(shì)聚(jù)焦实体(tǐ)经(jīng)济的产(chǎn)业升级，推进产业智能(néng)化、绿(lǜ)色化、融合化。

　　现代产业(yè)体系下的融合发(fā)展

　　这次财经委会议(yì)的(de)一个新提法是“坚持三(sān)次产业融合发展，避免割裂(liè)对立；坚持推动传统产(chǎn)业转型升级，不能当成‘低端(duān)产业’简单退(tuì)出”，这个提法很重要(yào)。我(wǒ)们去年(nián)底强调接(jiē)下来一段时间(jiān)的政(zhèng)策需(xū)要强调均衡(héng)性和系统性，才(cái)能形成经济(jì)发展的合力。卡(kǎ)脖子的领域要(yào)重点支持和发(fā)展，但是经(jīng)济的运行是(shì)一个完整的系(xì)统，生产和消费、实体经济和金融支撑、高科技领域和低技术领域、融资(zī)-设计(jì)-制造—物流-销售-服(fú)务(wù)等各(gè)方面需要协(xié)调发(fā)展，大家的信(xìn)心慢(màn)慢(màn)恢复(fù)、收入慢慢恢复(fù)，才(cái)能够(gòu)真正(zhèng)把需(xū)求拉动起来。不能够(gòu)孤立(lì)、片面地理解和执行(xíng)政策(cè)，毕竟即使是(shì)芯片这么(me)最高(gāo)科(kē)技的领域(yù)，它的下游需求也主要来自(zì)消(xiāo)费(fèi)电子产品中的手机(jī)、汽车、智能家居等等，没有需求的拉动，产业的发展就缺乏(fá)良性(xìng)循(xún)环的基础。

　　高质(zhì)量(liàng)的(de)人才红(hóng)利

　　另外，最近政策讨论的一个重点(diǎn)是人，作为投资(zī)生产拉动核心的企业家、作为人力(lì)资源重点的(de)人(rén)才、承载民族(zú)未(wèi)来的新(xīn)生人口、需要(yào)关注(zhù)的老(lǎo)龄人(rén)口。当前中国(guó)的发(fā)展逐渐从资本和劳动要素拉动转向(xiàng)人(rén)力资(zī)源拉动(dòng)，技术创(chuàng)新成为(wèi)能否突破(pò)内外部约束的关键。技术(shù)创(chuàng)新能(néng)力取决于(yú)制度保(bǎo)障(zhàng)下的主(zhǔ)观能动(dòng)性，在经历(lì)了过去几年的非(fēi)常态之后，在内外部不确定(dìng)性的制(zhì)约下(xià)，如(rú)何让当前(qián)每个主体充满信心、充(chōng)满主(zhǔ)观能动性，是(shì)政(zhèng)策的重(zhòng)心。以人工(gōng)智能(néng)为(wèi)代表的数字经济大发展(zhǎn)，有可能(néng)能够帮(bāng)助我(wǒ)们适(shì)当缩小国(guó)际竞争中人力(lì)资(zī)源的差距，这需要从一个更高的角度理解(jiě)人工智能(néng)和数字经济。

　　四(sì)、乱云飞渡仍从容(róng)：乱战之(zhī)后的投资路径

　　5月的市场，看起来(lái)是战略僵持阶(jiē)段的乱战。接下(xià)来的(de)政策力度(dù)和效果有多大、盈利能否(fǒu)实质性的反弹、经济复苏的(de)斜(xié)率是否面临趋(qū)缓的压力、海外的潜(qián)在(zài)风(fēng)险到(dào)底有(yǒu)多大(dà)、美联(lián)储到底(dǐ)下一(yī)步(bù)面临的是什(shén)么样的经济形势等，投资(zī)者(zhě)希望渐次判断上述一系列(liè)的重要问(wèn)题的程(chéng)度(dù)，并据此进(jìn)行布(bù)局。

　　从这个意义上(shàng)讲，5月交易(yì)机会可能(néng)更均衡(héng)、但也更脆弱，当前(qián)可能(néng)是一个布局的好(hǎo)阶段，而未(wèi)必会是收获(huò)的阶段。投资(zī)者需(xū)要多一点(diǎn)耐心，风浪越大(dà)，下一(yī)次的(de)鱼越贵。

　　“乱(luàn)云飞渡(dù)仍从容”，这(zhè)是我们从巴菲特(tè)历次股东大(dà)会上看(kàn)到价值投资者很(hěn)重(zhòng)要的(de)一(yī)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语个特质，即我们提倡(chàng)的“道”。市场(chǎng)的(de)乱是暂时(shí)的(de)，随着(zhe)事实的清晰，投资路(lù)径(jìng)也将会非(fēi)常(cháng)明确。这(zhè)个(gè)路径，我(wǒ)们从产业视(shì)角做了一(yī)下(xià)梳理，供投资者参考。

　　具体而(ér)言：投资的上限是产业现代化，科(kē)技自主可用，数字化、高端化与(yǔ)智能化(huà)是明确的诗(shī)与(yǔ)远方，需要(yào)进(jìn)行战略布局(jú)。投(tóu)资(zī)的(de)下限是避免系统(tǒng)性的风险，在(zài)现代化的(de)产业转型(xíng)中，当前蕴(yùn)藏风险(xiǎn)和未来跟不上历史步伐的(de)产业是(shì)不能进行(xíng)战略布局的(de)。投资(zī)的(de)中间状态(tài)是(shì)周期(qī)与(yǔ)消费行业，是战术性的(de)布局。

　　产(chǎn)业视(shì)角(jiǎo)下的投(tóu)资路(lù)线图

　　【了(le)解作者】

　　魏(wèi)凤春博士，创金合信基(jī)金首席经济学家，投(tóu)委会委员兼秘书长，宏观(guān)策略配(pèi)置部总(zǒng)监(jiān)，兼任(rèn)MOMFOF投研总部总监(jiān)，南开大学(xué)经济(jì)学博士，清华大学管理科学(xué)与工(gōng)程博士(shì)后。学术研究与教学以及(jí)宏观经(jīng)济(jì)走势、金融产品分析等(děng)实务领域经验丰富、成果卓著。从(cóng)业23年以来，一直致(zhì)力于在周(zhōu)期波动的框(kuāng)架内运用财政的(de)视角(jiǎo)解构宏观经济的运行，将中国经(jīng)济看作一份资产(chǎn)，通(tōng)过资本资产定价的方式来确定(dìng)其价值与风险。

　　罗水星(xīng)博(bó)士(shì)，创金(jīn)合信基金经理、首席宏观分(fēn)析师，2022年2月(yuè)加入创金(jīn)合信基金。此前(qián)履(lǚ)职(zhí)博时基金，负责宏观策略(lüè)、宏观政策(cè)、大类(lèi)资产配置与择时研究。武汉(hàn)大学学士，上海财经大(dà)学经济学(xué)硕士、博(bó)士，中国社科(kē)院经济学博士(shì)后，学(xué)术论文多发表于国(guó)际SSCI英(yīng)文核心经济学期刊。

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