作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除5k是多少钱，5k是多少钱人民币(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通5k是多少钱，5k是多少钱人民币缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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