四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思trong>本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思>其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。