金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且(qiě)没(méi)有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利(lì)于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加(jiā)息过程又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看(kàn)得(dé)更(gèng)乐(lè)观一(yī)些，不必担(dān)心中国(guó)会(huì)陷入长期的需求北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹(jì)上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低(dī)迷(mí)是有原因的，跟感受(shòu)到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大(dà)概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回(huí)应(yīng)称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现(xiàn)来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不(bù)成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和其他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对(duì)通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构性(xìng北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济(jì)研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不足抑制了(le)价(jià)格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需(xū)求(qiú)或(huò)供给的(de)不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升(shēng)，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回(huí)落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的(de)成长行(xíng)业优势凸显。

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