金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗刺激(jī)难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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