近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基(jī)金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢yī)季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也需瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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