四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(dié)起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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