物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布(bù)后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性因素相对(duì)于(yú)新(xīn)冠大(dà)流行前(qián)也(yě)有了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三(sān)个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数(shù)据相同的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下(xià)半年货币政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性马云的钱属于个人吗溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期将引导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将(jiāng)政策(cè)利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业(yè)市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预(yù)期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加(jiā)息的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋(qū)势。但当前情况不同的(de)是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在(zài)持(chí)续(xù)流出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企(qǐ)业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动(dòng)上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在(zài)风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受(shòu)经济下行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息(xī)后的乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际(jì)利(lì)率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具(jù)有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄(jì)希望于(yú)美联储(chǔ)最后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济(jì)和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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