美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子，尽管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的(de)尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(x迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子iǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存(cún)在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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