四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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