来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短(du使我不得开心颜上一句是什么ǎn)期政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压使我不得开心颜上一句是什么力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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