5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(x张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表uè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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