池子为什么被封杀　　上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(c池子为什么被封杀héng)为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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