财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资勿必和务必的区别，务必是什么意思呀金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行勿必和务必的区别，务必是什么意思呀约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chén勿必和务必的区别，务必是什么意思呀g)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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