核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段根号20等于多少 化简 根号怎么算更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此根号20等于多少 化简 根号怎么算银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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