核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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