公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式和券商结(jié)算模式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的(de)交易前端(duān)控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时(shí)激发银(yín)行(xíng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个(gè)别如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入(rù)了(le)新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yěc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义)看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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