核(hé)心正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投(t正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗óu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(sh正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗ì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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