本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的(de)逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资(zī)为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日前(qián)将中国(guó)股票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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