4斤是多少克，0.4斤是多少克调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位4斤是多少克，0.4斤是多少克徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节4斤是多少克，0.4斤是多少克奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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