5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不(bù)及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市(shì)场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视(shì)角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三(sān)次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经济、社会你有一双会说话的眼睛什么歌你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的、政治(zhì)、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中国的极(jí)限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半(bàn)导体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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