原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白(bái夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁)酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调(diào)整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业(yè)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年报中归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投资者关于(yú)库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压(yā)。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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