近日，国内上(shàng)市交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货E肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的TF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xi肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的àn)胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(nián)由于生猪价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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