5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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