5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàn黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗g)凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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