近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行(xín全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词g)业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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