射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于(yú)2018年(nián)末开始进入融(róng)资(zī)快(kuài)车(chē)道，先后引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国(guó)以及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系(xì)列(liè)外部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破(pò)发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价于去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频领(lǐng)域正面临(lín)变局(jú)。目(mù)前，正射(shè)频(pín)需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射(shè)频(pín)前端市场年复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应市场变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智(zhì)微成(chéng)立(lì)于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射(shè)频前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司(sī)当前(qián)仍(réng)处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高(gāo)额研(yán)发投入；下游客(kè)户集中且具有(yǒu)产品验证周期，尚未形(xíng)成规模效应；市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)激烈，叠(dié)加下(xià)游去库存(cún)周期(qī)影(yǐng)响，公司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近三(sān)年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车道，尤(yóu)其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完(wán)成了三(sān)轮融资，众多知名(míng)资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据(jù)显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后一(yī)轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自(zì)于手(shǒu)机领(lǐng)域。当前(qián)，智能手机出(chū)货量(liàng)的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的业绩造(zào)成了(le)冲击(jī)，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新(xīn)思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与(yǔ)2021年(nián)的市场相差(chà)无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的市场年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股东突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行(x娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星íng)价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频芯片领域的巨头(tóu)厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射(shè)频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外(wài)，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸(shēn)至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内方面，射频领域正呈现出一(yī)片红(hóng)海的竞争格局，由于(yú)入局(jú)者(zhě)众，且产品仍集中(zhōng)在中(zhōng)低端(duān)市场，各射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格(gé)，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀价(jià)已经(jīng)无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往后三(sān)年射(shè)频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射频芯(xīn)片厂商的关注(zhù)亦有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂商宣布完成融资，而在(zài)2021年上(shàng)半(bàn)年，这(zhè)个(gè)数(shù)据(jù)是近(jìn)50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业(yè)基金、深创投等(děng)知名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次(cì)IPO募(mù)得资金(jīn)将用(yòng)于(yú)芯片测(cè)设中心(xīn)建(jiàn)设(shè)、总部基地及上(shàng)海和广(guǎng)州研(yán)发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补充(chōng)流(liú)动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域(yù)取(qǔ)得的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术(shù)上跟进射频前端技娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应(yīng)用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛(kǎn)的(de)产品系列。

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