大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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