来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季(jì)度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ng>产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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