昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪23怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味07合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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