作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　316英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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