大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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