作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōn2000克是多少斤 2000克等于多少公斤g)工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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