金(jīn)融界5月15日消息0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(d0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题iào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(gu0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ò)去(qù)。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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