财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要(yào)议(yì)题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的(de)华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海(hǎi)外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析(xī)。

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