核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(f打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(ch打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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