财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉时(shí)代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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