国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联(lián)储的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑(yì)制通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力(lì)已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大(dà)的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配(pèi)置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而(ér)未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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