核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(b大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗iān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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