调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需(xū)突然(rán)变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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