财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米g>近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.8110公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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