财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(l六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思ì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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