原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞(jìng)争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外(wài)社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小(xi幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班ǎo)酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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