昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zh无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀(z无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思hàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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