金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù中国一共有多少万亿钱)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(x中国一共有多少万亿钱ù)大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家中国一共有多少万亿钱，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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