申万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越(yuè)宝马和特斯拉哪个档次高来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经 宝马和特斯拉哪个档次高>

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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