自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参(cān)与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射(shè)到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收益率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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