本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅(jǐn)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒(héng)生指数(shù)过(guò)去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在(zài)必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回(huí)归(guī)市(shì)场均值，已是(shì)国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数(shù)能否维持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大。

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